个股点评
恒生电子（）
控费效果显著，利润弹性有望持续释放
净利润超预期，费用端控制效果显现；19年公司营收有望加速，费用控制将继续实行。四季度单季，预计公司实现归母净利润2.37-2.98亿元，同比增长30.9%-64.5%；实现归母扣非净利润2.43-3.26亿元，同比增长%-%，我们认为公司全年营收增速与前三季度基本处在差不多区间，利润的高弹性增长主要归因于18年费用端控制效果显现。由于公司前期已经完成较多研发铺垫，预计年费用端控制将继续保持。金融行业监管放松以及新增IT需求到来与传统经纪IT不景气对冲，营收有望稳定增长，而费用端控制继续实行，公司净利润弹性有望持续释放。
金融行业监管有望出现实质性边际改善，恒生受益明显。券商中国曾报道，券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，首批放开的时间或在春节后，意味着量化私募系统（程序化交易）直连券商有望重新可行。我们认为此举措若最终落实，将代表金融行业监管出现实际性的边际改善，符合证监会践行激发股市活力的目标，未来政策有望进一步支持改善。此前HOMES系统暂停一定程度影响公司业绩。该举措若最后落地，恒生相关产品有望重新得到批量采购，在行业监管放松推动股市活跃的大背景下，受益明显。
新增金融IT需求有望从19年开始释放。无论是科创板、资管新规，还是沪伦通、CDR等新规定带来的增量IT需求，有望从19年开始释放，恒生针对不同业务线的系统已经完成或正在研发，后续业绩弹性十足。
盈利预测与评级：预计公司-年净利润分别为6.24/8.52/11.10亿元，EPS分别为1.01/1.38/1.80元，对应PE分别为60/44/34倍，看好公司在行业的领先地位以及行业经营环境改善后公司的业绩弹性，上调至“买入”投资评级。
风险提示：金融监管继续收紧。
（分析师郝彪）
劲嘉股份（）
Q4增长环比提速，业绩表现超过预期
劲嘉股份发布年度业绩快报：报告期内，公司实现收入33.73亿，同比增加14.51%；归母净利润7.27亿，同比增加26.49%；扣非净利润6.87亿，同比增加25.59%。其中18Q4单季实现收入9.96亿，同比增加17.73%；归母净利润1.81亿，同比增加30.29%；扣非净利润1.67亿，同比增加31.58%。全年利润增速相较三季报的业绩指引靠近上限，表现略超预期！
Q4实现逆势扩张，细支烟标渗透率持续提升。从下游烟草月度的产量数据来看，18年四季度行业持续处于去库周期，10-12月份传统卷烟的生产总和相较17年同期下滑8.6%。公司在此背景下逆势实现高增长，全年烟标主业的整体销量同增7.97%达到万箱，其中细支烟烟标的销量同增12.49%（预计全年销售超50万箱、市场份额达20%），增长快于传统烟标类产品，高毛利产品的渗透率持续提升。根据中烟局所披露数据，以细支烟为代表的创新类产品定价高于传统卷烟近40%，至18年销量比重10%且份额逐年提升。公司与细支烟第一大品牌江苏南京绑定深厚，烟标主业显著受益于卷烟产品结构升级。
利润增速优于收入增速，投资收益具看点。随着公司高毛利产品渗透率提升；旗下烟标配套新材料子公司中丰田营业利润同比增长提速（18年营业利润的同比增速达17%），公司利润表现良好。此外，公司的投资收益具有看点，目前该部分主要来自于联营企业重庆宏声（持股67%）、申仁包装（直接持股35%并通过持股上海仁彩间接持股5.6%）、昆明彩印（持股10%）等。其中，申仁包装承接茅台飞天53度优质包装业务，预计在产能扩张后将取得更多茅台酒包订单、具增长潜力；重庆宏声18H1来业绩持续回暖。公司投资收益的增长将持续贡献业绩增量。
精品彩盒进入放量期，新型烟草布局渐入佳境。18年以来，公司的精品彩盒业务渐入佳境，其中主要品类精品烟盒持续开拓优质客户；酒包与茅台、洋河、五粮液等优质客户合作逐渐放量；同时开拓国际新型烟草产品相应的精品包装盒业务，预期公司18年精品彩盒业务实现收入4.8亿，同比增长80%，发展态势良好。此外在新型烟草布局方面，公司切入加热不燃烧朝阳领域，此前已经公告与云南中烟的华玉科技、小米系制造企业米物科技开展深度合作，承担云南中烟加热不燃烧类产品烟具的生产制造和品牌营销，在19-20年国内新型烟草积极推广的大形势下，有望率先受益。
盈利预测与投资评级：我们预计18-20年实现收入33.72亿、38.44亿、44.16亿，同比增长14.5%、14.0%、14.9%；实现归母利润7.27亿、8.61亿、10.36亿，同比增长26.5%、18.5%、20.3%；对应公司18-20年的PE分别17.20X、14.52X、12.06X。看好公司的烟标主业具有长期竞争力，彩盒和电子烟的成长逻辑通顺，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格大幅上涨，烟草行业复苏不及预期，精品彩盒业务拓展低于预期。
（分析师史凡可）
捷佳伟创（）
业绩预告符合预期，光伏电池设备龙头未来成长性强
业绩符合预期，在手订单有望支撑年业绩继续高增长公司是光伏电池片设备市场龙头，客户涵盖阿特斯、天合集团、隆基股份等全球知名企业。受益于下游行业技术升级的加快和生产成本的持续下降，-年公司归母净利润由0.33亿增长到2.54亿，CAGR96.8%。根据业绩预告，预计归母净利润同比增长12%-28%，符合预期。
截止到H1，公司在手订单38.52亿，预计这部分订单年下半年确认6亿元，其余集中在将在年确认收入，年业绩有望呈现高速增长。公司-年新增订单分别为7.3、24.3、23.3亿，年预计新增订单30亿+；假设净利润率维持在22%左右，则估计Q4单季度确认收入3亿元左右，年全年收入估计14亿左右，预计目前结转至年的在手待执行订单45亿左右。
捷佳伟创：产品线广、协同性强的电池片设备龙头除丝网印刷外，公司基本涵盖了电池片生产的主要设备，包括PECVD设备（市占率50%-60%）、扩散炉（市占率50%）、制绒设备（市占率70%-80%）、刻蚀设备（市占率30%）、清洗设备（市占率70%-80%）、自动化设备等（市占率20%）。公司产品合计价值量占整体产线投资额的60%以上，并且在各环节基本处于龙头地位，除了印刷设备外，其他设备的平均市占率约40%-50%。
光伏行业景气度迎拐点，电池技术更迭利好设备商。11月初的民营企业座谈会和能源局座谈会奠定后续光伏政策基调，我们认为，自以来的行业低潮已过去，政策底已出现。同时自以来，光伏产业链各环节价格已经大幅降低了30%-40%，我们认为后续政策有望进一步压缩非技术成本，平价进程将大大加速。
电池片的光电转换效率是平价上网的关键因素，预计未来2-3年内PERC仍是主流路线。市场认为年是PERC电池扩产高峰，而根据我们测算，现有的PERC产能明显无法满足后续的装机需求，因此我们认为扩产高峰将持续到-年。对于设备而言，市场空间短期内在在PERC电池产能的持续扩张；长期来看，技术路线的更新迭代将持续为设备市场计带来增量空间。根据我们测算，预计-年电池环节主要设备的累超计市场规模超亿，其中捷佳伟创所涵盖的设备市场规模达亿。
高研发投入+前瞻性布局成就卓越，看好专用设备领域业务延伸公司始终将技术研发视作持续增长的动力源泉，近年来研发投入持续增长，年公司研发投入万，占营业收入比重为6%。大量的研发投入确保公司的技术水平在晶体硅电池生产设备领域处于领先地位，产品兼具性能和性价比，我们认为这是公司获得大客户认可的重要原因。
从目前的新技术储备来看，公司未来布局主要有三大方向：1）积极应对市场和技术的变化，储备多种高效电池路线的技术和设备；2）向光伏产业链上下游延伸，打造“交钥匙”工程；3）同类工艺延伸，有望向半导体领域拓展。
参考海外龙头的成长路径，专用设备商通常在一个产业内做大以后就有更多的资金进行另一个领域的研发和并购，其往往具备良好的技术延展性，可快速复制到其他行业，成长空间会更大。我们认为捷佳伟创作为光伏电池片设备领域的龙头，未来成长空间可期。
盈利预测与投资评级：公司目前基本面向好，在手订单充裕，我们预计-年归母净利润分别为3.05/4.18/5.01亿元，当前股价对应动态PE分别为35倍、26倍、22倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业受政策波动风险；市场竞争风险；设备企业外延拓展不及预期。
（分析师陈显帆）
东方国信（）
四季度业务恢复，工业互联网快速推进
净利润增速基本符合市场30%左右增长的预期。按中位数看，公司实现归母净利润5.49亿元，同比增长27.5%，略高于我们此前预测；扣非后的利润增长25.8%-57.1%，增速更高。四季度单季，公司实现归母净利润3.13-4.21亿元，同比增长14.4%-53.8%，中位数为34.1%，单季度利润增速继续呈现向好态势。
经营性现金流净额比预期更好。年公司经营性现金流净额预计在-万元之间，去年同期此项金额为21,.88万元。在18年公司加大工业互联网投入和IOC解决方案样板落地的背景下，经营性现金流仍然实现了不错增长。
工业互联网平台实力强劲，有望在第一批国家级双跨平台遴选中脱颖而出。18年6月，公司入选工信部年工业互联网创新发展工程拟支持项目，获批的8家跨行业、跨领域综合平台，东方国信排在第二。公司及子公司北科亿力共成功中标11个项目，其中作为牵头主体中标1项、作为联合体参与中标10项，归属于公司的补助资金合计5,.10万元，10月8日相关专项国拨资金补助已到账万元，其中归属于公司的补助资金万元；18年8月，公司中标工信部年工业互联网创新发展工程中的“Cloudiip工业互联网平台试验测试项目”，进一步证明了公司工业互联网平台建设得到了国家级层面的肯定与支持，有望在国家双跨平台最后遴选中脱颖而出。公司持续加强工业互联网生态基地建设，与包括北京、广东、江苏、内蒙、安徽、山西、新疆等在内的全国近20个省市自治区政府部门签订战略合作协议，共同推进和发展工业互联网建设、智能制造转型升级。同时在内蒙古呼和浩特、广东中山、江苏无锡成立子公司，与地方政府合作发展工业互联网。在获得国家层面肯定的同时，公司与诸多省市合作，并在多地成立子公司，为后续的市场拓展，奠定坚实的基础。
盈利预测与投资评级：预计-年净利润分别为5.47、7.03、9.16亿元，现价对应PE分别为21/16/12倍。维持“买入”评级。
风险提示：国家政策推动工业互联网落地缓慢。
（分析师郝彪）
中南建设（）
销售规模快速增长，业绩喜人
年归母净利润大幅增长%-%，主要系结算提速，主营业务收入持续增加；盈利能力显著提升。此前公司出台了股权激励计划，行权条件为：年至年归母净利润较年增速不低于%/%/%，对应归母净利润分别为20.5/39.8/69.9亿元，较高的行权条件彰显了管理团队对公司发展的强大信心，我们认为年公司大概率将能够完成股权激励对应的业绩条件。
年全年销售金额增长52%。中南建设12月房地产业务实现合同销售金额.6亿元，同比增长12%；销售面积.4万平米，同比增长9%；销售均价元/平米。从累计数据看，公司1-12月份累计合同销售金额约.1亿元，同比增长52%；累计销售面积约.4万平米，同比增长32%。参考第三方机构CRIC数据，公司位列行业18名。
投资力度不减，土储充沛。12月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取11幅地块，新增项目计容建筑面积.45万平米，总地价86.6亿元，占同期销售金额的42%，较前值继续提升4个百分点。公司土地储备充沛，截至年6月，公司共有个项目，在建开发面积合计万平米，未开工面积合计万平米，在手土地储备能够满足3-4年开发需求。
盈利预测与投资评级：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升，业绩迎来快速释放期。我们预计公司-年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币，对应PE分别为11.10、5.69、3.32倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。
（分析师齐东）
锦江股份（）
RevPAR增长仍承压，加盟扩张维持
事件：锦江股份于1月29日晚间发布12月经营数据，12月境内酒店整体出租率74.03%，同比降低3.36pct，平均房价.50元，同比增长9.21%，RevPAR.17元，同比增长4.48%；12月境外酒店整体出租率57.24%，同比降低0.31pct，平均房价54.97欧元，同比提升0.68%，RevPAR31.46欧元，同比提升0.13%；12月境内外净开业酒店家。
投资要点：国内酒店出租率仍然承压，RevPAR增长主要由于结构性调整。12月境内RevPAR.17元，同增4.48%（增速环比下降1.22pct），增速放缓维持。中端占比提升带动房价提升幅度仍高（同增9.21%），但增速环比有所放缓（-0.36pct）；宏观经济和新开门店影响下，入住率降幅度扩大（同比下降3.36pct，降幅扩大0.56pct）。
中端酒店在开业集中影响下仍然承压。经济疲弱背景下，中端酒店提价速度（ADR+2.18%）放缓1.63pct，淡季开业集中（2-10月净开业中端酒店在50-70家左右，11/12月/家）导致出租率持续下降4.63pct，但降幅收窄0.55pct，出租率影响下RevPAR下降3.44%（降幅环比扩大1.01pct）。经济型升级改造带动房价提升3.75%，提价幅度环比提升1.09pct，出租率下滑4.28pct（降幅环比扩大1.31pct）导致RevPAR下降2.23%（降幅环比扩大0.91pct）。
境外经营环境有所修复。12月境外RevPAR同比提升0.13%（增速提升1.5pct），主要由于房价提升0.68%，但出租率同比仍下滑0.31pct。境外经济型RevPAR同比提升0.27%，增速环比提升2.43pct，修复较明显；中端RevPAR同比下降1.47%，主要由于出租率下降1.54pct。
扩张维持，签约增加预计与酒店投资加盟展有关。截止12月，锦江已开业酒店家，房间73万间，其中中端房间占比41.4%，环比11月提升1pct。12月净开店家（中端+家，经济型+17家），较11月进一步增加,全年累计净开店家。12月净签约酒店家，其中中端酒店净签约家，签约环比加速，维持扩张中端战略。
盈利预测与投资评级：由于宏观经济波动的影响，调整盈利预测，预计18-20年公司归属净利约为10.54（+20%）、11.63（+10%）、12.58（+8%）亿元，EPS为1.10、1.21、1.31元，对应当前股价PE约20、18、17倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济波动对酒店行业景气度的影响，经营效益不及预期等风险。
（分析师汤军）
徐工机械（）
业绩预告略超预期，起重机增速弹性有望持续释放
事件：近日公司发布年全年业绩预告，预计实现归母净利润19.5-21.5亿，与上年同期相比将增加9.3-11.3亿，同比增长91.2%-.8%。
年业绩预告略超预期，起重机各机型销量全面增长。年工程机械行业持续高景气，起重机由于施工工序靠后，相对挖掘机呈现后周期属性，其销量接力挖掘机实现高增长，年全年销量达台，同比增长43%，其中汽车/随车/履带起重机销量分别为//台，同比增长57.4%/29.6%/29.0%。徐工机械作为起重机行业的龙头，年徐工汽车、随车、履带起重机销量分别为、、台，同比增长50.2%、38.7%、34.5%，市占率45.8%、60.5%、41.3%，同比-2.2、+4.0、+1.7pct，市占率稳中有升，龙头地位稳固。
挖掘后时代，起重机混凝土机械预计继续维持较高增长。近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹。基建加码和环保核查趋严将促使更新需求提前释放，起重机和混凝土机械旺盛需求有望延续到年；同时由于去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放，我们预计徐工等龙头企业最为受益。
规模效应下盈利能力提升，费用控制能力增强。Q1-Q3公司综合毛利率为17.92%，同比-2.10pct；净利率为4.44%，同比+0.81pct；期间费用率11.43%，同比-3.31pct。其中Q3单季毛利率为19.30%，同比-2.52pct，环比+2.60pct；净利率为3.99%，同比+0.75pct，环比-0.45pct。毛利率同比下降主要系原材料价格上涨；而规模效应下期间费用率大幅下降抵消了毛利率波动，净利率实现正向增长，我们预计历史包袱出清后，年公司的盈利能力将持续优化。
盈利预测与投资评级：我们预计-年的净利润是20.5/25/29亿，对应PE为12/10/9X，维持“增持”评级。
风险提示：工程机械销量不及预期，海外拓展不及预期。
（分析师陈显帆）
一月十大金股
法律声明
