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首推报告
?其他基础建设行业报告_政策约束或告一段落，高成长低估值迎配置良机
国内外财经新闻
?制造业PMI超预期下行中的两个背离（国际统计局）
首推报告
?其他基础建设行业报告_政策约束或告一段落，高成长低估值迎配置良机
生态文明建设提升为千年大计
十九大报告明确指出，“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”。生态环境建设属于朝阳行业，长期发展空间巨大。而PPP模式在政府投资中的广泛使用，给园林龙头公司带来巨大发展机遇，借助丰富的工程经验和更好的融资能力，园林上市公司有望迎来较长时间的高景气。
我国生态形势严峻，治理和恢复是长期过程
目前我国面临的生态形势严峻，根据我国第五次全国荒漠化及沙化监测结果显示，截至年底，全国荒漠化土地面积.15万平方公里，沙化土地面积.11万平方公里，分别占国土总面积的27.20%和17.93%。目前我国荒漠化土地每年治理减少大约平方公里，如果全部治理完毕，需要年，现有沙化土地可治理面积53万平方公里，按照每年缩减平方公里的速度计算，完成全部治理任务大概需要年时间。我们认为以我国目前面临的生态形势，治理修复的过程并非一朝一夕可以完成，而将是一个长期的、持续性的过程。
政策面约束因素或于3月份告一段落，融资情况有望改善
受财政部92号文影响，目前全国PPP项目处于规范清理状态，各大银行都陆续放缓了给PPP项目发放贷款的进度。待3月31日项目清理工作完成之后，留下的都是质量高的规范项目，入库项目的规范性相当于获得了认可，项目融资进度有望加快，项目落地有望提速，从而带动相关公司收入确认提速。另一方面，3月份两会在即，鉴于本届政府对生态文明建设的高度重视，生态和环保有望成为会议焦点，从而带动市场热情。
龙头公司订单锁定性好，充分保障今年业绩
我们根据公司公告对东方园林、铁汉生态、蒙草生态、岭南园林、美尚生态5家园林公司年到年1月29日的合同及框架协议情况进行了统计，我们发现这几家公司的在手订单普遍比较充足，是年营业收入的11-23倍，能够充分保障今年的业绩。
园林公司业绩持续高增长，经营现金流改善明显
园林公司整体毛利率水平高，维持在30%左右，未来弹性空间大。从年前三季度的财务报告来看，园林板块业绩领跑建筑行业其他细分领域，营业收入和归母净利润增速分别为62.29%和68.34%。PPP模式的广泛采用让园林公司的经营现金流情况出现改善，截至年第三季度，板块的收现比显著提升，已经达到78%。
投资评级与建议
从十九大报告看未来发展，我们认为园林板块在细分行业中将迎来较好发展阶段，园林行业值得积极布局，我们维持行业“增持”评级。生态环境建设仍处于快速发展期，实现非一朝一夕能够完成，目前园林行业整体市占率并不高，龙头公司凭借资金和技术优势，将进一步扩大市场份额，且在经过近期回调后，估值重新具备吸引力，我们推荐行业高景气、订单锁定性好且受益PPP市占率持续提升的园林龙头公司，建议重点铁汉生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态四家龙头公司，适当美尚生态、文科园林。
风险提示
项目进展不达预期；
现金流改善不及预期；
政策环境变化的风险。
（分析师：刘萍）
国内外财经新闻
?制造业PMI超预期下行中的两个背离（国际统计局）
2月制造业PMI为50.3，较上月大幅回落1个百分点，创年7月以来的最低水平。
点评：制造业PMI超预期大幅下行，其中的各个分项也有不同程度的下降，这可能受到春节因素的巨大干扰。PMI与我们监测的一些高频指标存在明显背离：一方面，2月生产指数为50.7，比上月大幅回落2.8个百分点，似乎表明工业和制造业生产明显下滑，但1-2月六大发电集团日均耗煤量月均同比涨幅在15%左右，反而好于去年四季度；另一方面，2月新出口订单指数为49，连续两个月处在50枯荣线之下，似乎意味着年初外需在放缓、出口在减弱，但我们监测的欧美数据仍然没有明显变弱，而且出口导向型的韩国1-2月出口增速仍好于去年四季度。经济是否出现了一定程度的下行压力，还需要进一步的观察和验证。
（策略研究组）
风险提示股市有风险，入市需谨慎
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