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首推报告
?丽珠集团（）_丽珠集团（）：业绩符合预期，二线品种保持快速增长
?蒙草生态（）_蒙草生态（）：增速领跑行业，规模效应显现
?红旗连锁（）：毛利率增速高于期间费用率，归母净利润大幅提升
行业和公司新闻
?和君商学放弃控股汇冠股份
?今世缘（（）：年三季报点评
?五粮液（）：年三季报
?京东方第6代柔性AMOLED生产线量产交付
首推报告
?丽珠集团（）_丽珠集团（）：业绩符合预期，二线品种保持快速增长
事件
昨日晚间公司披露三季报，前三季度实现营收65.2亿元（+13.9%）；归母净利润42.5亿元（+.7%）；扣非后归母净利润6.8亿元（+26.3%）；前三季度EPS7.8元。同时预告全年业绩43.2-44.8亿元，同比增速.0%-.6%。
前三季度营收稳健，土地转让大幅增厚利润
前三季度实现营收65.2亿元，同比增13.9%；单季度营收分别是21.2亿元、21.4亿元和22.4亿元，单季营收规模保持逐季小幅提升；扣非后归母净利润6.8亿元，同比增26.3%，单季度扣非净利润分别为2.38亿元、2.17亿元和2.24亿元，利润规模保持稳健。第三季度，由于转让子公司珠海维星实业%股权，获得土地转让净收入34.98亿元，大幅增厚公司前三季度利润规模。不考虑股权转让带来的受益扰动，经常性主营业务增长符合市场预期。
分产品线看，二线品种保持较快增长
分产品线：1）主力品种参芪扶正注射液：近年来中药注射剂使用政策持续收紧，不少品种增速放缓甚至负增长，参芪医院终端客户增量和拓新，渠道从三级下沉到二级，预计以量补价仍维持1%左右的营收增速；2）二线品种鼠神经生长因子中报增19.13%，增速有所放缓，上年基数较大和招标影响，预计增速维持15%左右；微球平台首个上市品种注射用醋酸亮丙瑞林微球国内首仿，中标价格比国外进口同规格抑那通（日本武田制药）低约28%，价格优势有利于进口替代，预计维持45%左右高增长；艾普拉唑肠溶片新进国家医保目录，各地新版医保目录调整完成和招标，预计带动销售增长到50%以上。3）原料药：受益国家环保政策收紧，原料药整体毛利率保持25%左右的历史高位，增速保持20%左右。
丽珠单抗管线研发推进顺利，有利公司估值中枢逐步提升
丽珠单抗公司目前在研项目12个，适应症包括自身免疫、癌症等，以创新药为主。在研品种中，按临床进度看，重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体已完成部分临床试验中心的筛选和确定，处在临床试验的启动阶段；重组人源化抗PD-1单克隆抗体已获美国食品药品监督管理局（FDA）批准临床试验（受理号IND），中国CDE仍在审评中，目前国内申报的以“PD-1/PD-L1”为靶点的单抗药物的临床试验厂家共计约15家左右；重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目启动Ⅰ期临床试验研究；注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体启动Ⅱ期临床试验，开始病例筛选；注射用重组人绒促性素启动Ⅲ期临床试验，开始病例筛选。
盈利预测与评级
不考虑子公司转让带来的巨额土地非经常收入因素扰动，我们预测-年，公司经常业务营业收入为89.5/.8/.4亿元，归母净利润分别为10.1/12.6/15.6亿元，对应每股EPS为1.83/2.29/2.83元，对应市盈率分别为35/28/23倍，维持“买入评级”。
风险提示
1）、药品降价超预期；2）、中药注射剂政策持续收紧影响参芪扶正注射液销售；3）、研发进度不及预期。
（分析师：王凤华）
?蒙草生态（）_蒙草生态（）：增速领跑行业，规模效应显现
1-9月收入利润维持高增长
年1-9月，公司实现营业收入45.9亿元，同比增长.35%；实现归母净利润7.2亿元，同比增长.7%；扣非后归母净利润7.0亿元，同比增长.6%，EPS0.45元。从三季度单季来看，Q3实现营业收入19.0亿元，同比增长.9%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长.0%，增速领跑行业
毛利率、净利率显著提升，规模效应明显
1-9月公司综合毛利率32.68%，同比上升0.69pct，在其他园林公司毛利率普遍下滑的情况下，公司毛利率不降反升，我们一方面因今年内蒙70周年庆，部分项目赶工，毛利率较好，另一方面公司在区域市场有足够竞争力。1-9月公司期间费用率为6.96%，同比大幅下降4.08pct，其中管理费用率大幅下降3.40pct，规模效应体现明显。1-9月资产减值占收入比重上升至6.87%，同比提升2.14pct，净利率16.19%，同比提升2.5个pct。1-9月收现绝对额负增长而应收账款翻倍，我们判断主要因抢工期，而资金到位想对靠后导致。
在手订单充足，确保后续稳定增长
根据我们统计，6-两年公司签订的重大合同和框架协议总额达到超过亿元，是公司6年收入18.3倍，公司框架协议质量较高，从进展看，目前几个百亿级的框架均已经产生收入，所以公司的框架是可以落地的高质量框架，也意味着基本可以锁定未来三年的业绩。
公司具备跨区域扩张能力
市场一直担心公司收入过于集中于内蒙，我们认为公司具备走出内蒙的能力，公司跨区域扩张能力来源于两个引擎，一个是公司本部的扩张能力，我们认为其优势在于对干旱和半干旱地区生态、气候、植物等多年数据积累和工程实践，因此本部的扩张在类似地区如宁夏、新疆、青海、西藏等地有明显优势，我们从订单上也可以验证，公司在西藏、兰州等地都有项目斩获。第二个引擎来源于并购，公司上市后先后收购了普天园林和厦门鹭路兴，普天业务主要分布在华东和华南，鹭路兴在福建地区有一定的影响力和竞争优势。
风险提示
重大项目不能顺利落地；应收账款风险；
给予“买入”评级
预计-19年净利润为9.57\14.88\20.93亿，同增.0%\55.6%\40.6%，EPS分别为0.60\0.93\1.30元，对应PE分别为25\16\11x，在手订单充足，业绩增长确定，估值在园林公司中有优势，给予“买入”评级.
（分析师：刘萍）
?红旗连锁（）：毛利率增速高于期间费用率，归母净利润大幅提升
事件
年前三季度，公司实现营收.39亿元，同比增长4.71%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长35.40%。EPS为0.61元/股，同比增长35.61%。其中，第三季度公司实现营收39.56亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长50.25%。
点评
优化商品品类、管理更加精细化，有力促进业绩提高。年前三季度，公司实现营收.39亿元，同比增长4.71%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长35.40%。
销售毛利率增速高于公司期间费用率。年前三季度，公司销售毛利率为27.34%，较上年同期增加0.37Pct。第三季度，公司的销售毛利率为31.30%，较上年同期增长了7.36Pct；公司费用率为28.56%，较上年同期增加了5.52%；销售费用率为24.77%，较上年同期增加了4.94Pct；管理费用率为3.47%，较上年同期增加0.35Pct；财务费用率为0.31%，较上年同期减少0.23Pct。
估值
我们预计公司/8/年营业收入为68.46/75.31/84.44亿元；归母净利润分别为2.41/2.75/3.25亿元，对应的EPS为0.18/0.20/0.24元/股。我们给予公司35X估值，预计公司年目标价格为7元，“增持”评级。
风险提示
消费升级不及预期、门店扩张不及预期
（商贸行业研究组）
行业和公司新闻
?和君商学放弃控股汇冠股份（中国证券网）
新三板公司和君商学10月25日披露，公司将所控股的创业板公司汇冠股份中的部分股份，即.07万股，以10亿元的价格转让给卓丰投资。本次交易将导致和君商学失去对汇冠股份的控股权。本次股权转让前，公司持有汇冠股份.19万股，占其普通股总股本21.22%。本次交易后，公司持有汇冠股份.12万股，占其普通股总股本6.22%。和商股份5年收购汇冠股份的平均成本价约为每股24.84元。此次出售股权的交易价格约为每股26.72元。
点评：汇冠股份[.SZ]是全球领先的红外式触摸屏供应商之一，是全球少数掌握光学影像式触摸技术的企业之一，是国内少数掌握完整的触摸屏自主知识产权的企业之一。公司主要从事触摸屏的研发、设计、生产和销售，主要产品为红外式触摸屏。
对于本次交易的目的，和君商学称在于促进公司进一步调整、优化资源配置，聚焦公司主营业务商学教育及培训的发展。
汇冠股份在同一天的公告中还披露，和君商学和卓丰投资约定，收到全部股权转让款后，和君商学将剩余所持汇冠股份股份的投票权不可撤销地全部委托给卓丰投资行使。卓丰投资将成为汇冠股份公司控股股东。
（新三板行业研究组）
?今世缘（（）：年三季报点评（公司公告）
年前三季度，公司实现营业收入23.93亿元，同比增长16.14%；归属于上市公司股东净利润7.76亿元，同比增长20.01%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.67亿元，同比增长20.19%；基本每股收益0.62元，同比增长20.01%。
第三季度，公司实现营业收入5.89亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比增长9.52%。公司业绩略低于预期。
点评：业绩略低于预期，产品结构升级明显
前三季度收入增长16.14%，主要是特A类（出厂价元以上）及特A+（出厂价元以上）产品增速较快。此前调研显示，次高端产品国缘增速预计40%左右。特A+类产品占比达到44.46%，较6年末大幅提升7.90%，带动公司整体产品结构进一步向次高端升级。Q3毛利率达到72.58%，同比增长3.88%。年11月份起，公司国缘系列产品提价5-20元/瓶，预计毛利率将持续上行。
预收账款增长显著，消费税率大幅提升
Q3预收账款为3.33亿元，环比增长1.51亿元；经营性现金流值为6.92亿元，环比改善明显。Q3净利率为21.47%，同比下降0.66%；主要系营业税金与附加占收入比总提升7.41%。由于次高端产品占比提升，短期受消费税从严征收影响较大。
省内消费升级明显，区域扩张空间大
年前三季度，公司省内收入占比约94%，其中淮南、南京和盐城收入占比分别为28%、18%和14%。随着消费升级，江苏白酒消费价位带有明显提升，今年以来公司开始加大渠道下沉力度，聚焦重点区域。前三季度，苏南地区收入占比约15%，未来空间广阔。
（食品饮料行业研究组）
?五粮液（）：年三季报（公司公告）
年前三季度，公司实现营业收入.78亿元，同比增长24.17%；归属于上市公司股东净利润69.65亿元，同比增长36.53%；扣除非经常性损益后的归母净利润为69.50亿元，同比增长37.48%；基本每股收益1.84元，同比增长36.53%。
第三季度，公司实现营业收入63.56亿元，同比增长43.03%；归属于上市公司股东净利润19.93亿元，同比增长64.12%。公司业绩超预期。
点评：收入增速同比改善，毛利率同比略降0.73%
Q3，营收同比增长43.03%，主要由于双节需求旺盛，终端动销良好。Q3毛利率为69.77%，同比略降0.73%。近年来，公司坚持控量挺价，主力产品普五毛利率接近90%，收入占比近60%。我们认为毛利率下滑主要由于系列酒占比提升。考虑到茅台批价坚挺，未来普五价格上涨空间大，有利于毛利率提升。
消费税率大增，费用率下行提升盈利能力
由于公司消费税税基提高，以及消费税从严征收，Q3营业税金与附加占收入比重为30.23%，同比大增22.73%。公司有效控制费用，实现净利率同比提升4.03%。其中，Q3销售费率、管理费率同比分别下降4.87%和3.19%。长期看来，消费税率对盈利的影响将逐步减弱。
管理层改革力度强，员工持股彰显信心
今年3月份，李曙光书记上任以来，公司从生产、经营到销售环节全面改革。通过控量报价，经销商摆脱了多年渠道价格倒挂的现象。公司于15年7月启动员工持股计划，17年5月获得证监会批文，实现员工与公司利益捆绑。
（食品饮料行业研究组）
?京东方第6代柔性AMOLED生产线量产交付（wind）
成都京东方第6代柔性AMOLED生产线量产暨客户交付仪式在成都B7工厂举行。
据了解，BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线主要生产应用于移动终端产品及新型可穿戴智能设备等领域的显示产品，在此次客户交付活动上，BOE（京东方）向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等十余家客户交付了AMOLED柔性显示屏，为应用端创新提供了更多可能。
本次交付的产品为5.5”QHD柔性手机显示屏，该产品拥QHD（X）超高分辨率，窄边框设计，并且兼容3D曲面，能够实现曲面显示。该产品采用BOE完全自主开发设计的IP与算法，全新的器件结构能够实现高效率，低功耗，可谓真正“中国智造”。
BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线主要生产应用于移动终端产品及新型可穿戴智能设备等领域的显示产品，在10月26日举办的客户交付活动上，BOE（京东方）向终端企业交付了AMOLED柔性显示屏产品，标志着中国柔性显示技术已达到世界领先水平，也意味着中国在新型显示技术方面已处于全球引领地位。
点评：这是中国企业首次量产交付柔性OLED显示屏，标志着中国企业打破国外竞争对手在柔性OLED显示屏领域的垄断。
目前京东方在柔性AMOLED领域布局了两条生产线：成都第6代以及绵阳第6代柔性AMOLED生产线。
成都第6代柔性AMOLED生产线不仅是中国首条全柔性AMOLED生产线，也是全球第二条6代柔性AMOLED生产线。该生产线总投资亿元，于5年5月开工建设，年5月投产，并于10月26日提前量产。设计产能为每月4.8万片玻璃基板（玻璃基板尺寸为mmxmm），定位于移动终端产品及新型可穿戴智能设备等领域。
BOE（京东方）另一条绵阳第6代柔性AMOLED生产线已于6年12月28日开工，预计年投产。
京东方是国内唯一使用Canontokki蒸镀机的面板厂商，该蒸镀机是生产高品质柔性AMOLED的核心设备，也是目前唯一实现量产的蒸镀设备，推测其对公司快速实现量产有重要推动作用。苹果公司对该设备生产的产品青睐有加。
柔性OLED面板的提前量产有助于公司获取先发优势，进一步改善公司业绩。
集邦咨询光电研究中心（WitsView）分析认为最近刚发表的iPhoneX系列产品将是OLED比重攀高的最大功臣，预估OLED在整体智能手机的搭载率，将从年的28%稳健成长至8年的33%。
以京东方为代表的非三星厂商突破OLED量产有助于缓解一家独大的供应紧张，还会进一步蚕食LCD份额，加快OLED的普及。
（电子行业研究组）
风险提示股市有风险，入市需谨慎
法律申明本公众订阅号为------联讯证券北京北辰东路证券营业部订阅号。
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