◆短期或有修复，但上行趋势并未结束—华创债券日报
利率债投资策略：短期由于利率过快的上行，加上MLF投放带来情绪的缓和，利率可能会有所修复，但中期看导致债券市场利率上行的根本问题没有发生改变，利率上行的趋势并未结束，对于投资者而言，利率的下行则是减仓的机会，当然也可以小资金参与短线的波段交易机会，需快进快出。
第一，短期可能会有所修复，但上行趋势未结束。短期看，市场确实存在修复的可能，一方面是近期利率上行的太快，本来也不可能一直大幅上行，过快上行后本身就需要进行修复；另一方面，央行进行了MLF操作，会使得市场情绪有所缓和。但中期来看，我们认为导致利率上行的根本原因没有得到解决，利率上行的趋势并未结束。
首先，资金面的结构性问题依然存在。周二央行进行了亿的MLF操作，考虑到近两个交易日央行公开市场已经净回笼亿，而且后几个交易日到期量依旧较大，MLF的投放对应着后期公开市场将继续净回笼，对资金面的影响有限，但在利率过快上行后，MLF操作可能会使得市场情绪有所缓和，有利于短期的修复。现在的问题并不是资金松紧的问题，而是银行间结构性流动性的问题，关键还是要看同业成本会不会下降。
截止目前12月同业存单已经发行了亿，但整个12月同业存单的到期量为亿，为今年的第二高，而且近两个月同业存单的净融资额在明显下降，11月首次出现净融资额为负，就现在的市场环境，后面到期的同业存单将面临续的压力，如果银行不续，就只能赎回产品，将会导致杠杆被动增加，进而面临被动去杠杆，抛债券，带来流动性风险，即赎回—杠杆被动增加—被动压杠杆—债券抛盘；如果续，则只能以更高的成本去发行，抬高银行间的资金成本，而且与金融去杠杆相矛盾，也就意味着央行的态度不会马上松。
其次，人民币贬值压力依然较大。近期由于央行的干预，人民币的贬值压力有所缓和，但后期人民币的贬值压力还会进一步加大，一方面12月将面临美联储加息，另一方面过了12月会有新的换汇额度，将会迎来一波换汇需求。
再次，再通胀预期升温。商品价格仍存在上涨的空间，原油冻产协议的达成，将会推动国内油价的上涨，进一步加大明年的通胀压力。
最后，海外市场收益率上行带来的压力依然存在。短期海外市场有所缓和，但中期内，美国经济将持续向好，明年的加息节奏也有望加快，美债收益率仍将面临上行，进而会对中国国债利率形成向上压力。
第二，11月经济数据预测，整体小幅改善。通过对11月相关高频数据的跟踪分析，我们估计11月主要经济数据整体上小幅改善，其中工业数据有升有降，估计11月工业增加值小幅回升至6.2%；消费方面，汽车销售依旧保持高增速，“双十一”消费明显增加，房地产相关消费有所回落，估计11月社零增速小幅回升至10.2%；投资方面，房地产销售的大幅下滑对投资的传导存在一定的滞后，短期房地产投资不会明显下降，基建投资有望加速，预计11月投资累计增速持平于8.3%；出口受人民币大幅贬值以及美国经济持续向好影响，预计人民币计价同比回升至-1.0%，进口同比回升至3.5%；通胀方面，食品价格环比基本持平，CPI同比上升至2.2%；流通领域生产资料环比涨幅扩大，PPI同比大幅上升至2.7%左右；金融数据方面，估计11月新增信贷回升至亿，社融上升至1万亿，M2增速回落至11.4%。
信用债投资策略：估值承压下抛债会使得产品杠杆被动上升，而监管层对万能险态度明确，对万能险依赖程度很高的保险企业有可能抛债以应对流动性压力，进一步加剧市场抛压。信用基本面方面，年末企业资金带来的再融资压力上升、地方债置换城投债细节也未明确，我们对于后期信用品种依然持谨慎态度。
近期保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，对整改不到位保险公司采取停止开展万能险新业务的监管措施。虽然近期万能险监管趋严或与险资举牌有较大关系，但部分保险公司对万能险的依赖程度很高，万能险发行受限无疑会对保险资金投资债券行为产生负面影响。
一方面，部分保险企业万能险新发直接导致债券新增投资需求下滑。另一方面，万能险本身期限就较短，新发受限后无疑会加大中小保险企业的滚动压力，因此短期会抛债应对流动性压力。根据中债登的托管数据，11月保险机构大幅减持债券亿元，其中减持金融债亿元，减持企业债亿元，在本轮调整中保险机构反应速度较快，或与万能险发行受限有一定关系。
◆11月23家上市券商经营数据一览及点评
十一月市场交投活跃，投资者风险偏好上升。11月指数明显上行，沪深指数收于点，环比上升5.75%；创业板指收.05点，上涨1.08%。同时A股市场交投活跃度攀升，月交易额为13.53万亿元，环比大幅上升76.52%，日均交易额.77亿元，环比上升28.38%。月换手率继续上行，本月增至33.27%。
投行业务保持稳健、经纪业务与资本中介业务助力业绩环比增长。截止12月6日晚，A股共23家直接上市券商公布了11月的经营数据，合计创造净利润57.83亿元（合并口径），较上月（对应的23家）环比上升8.66%，降幅较上月的-7.57%（对应23家）扭正，实现同比增长。我们分析本月行业净利下跌可能主要有以下几方面的原因：一是市场股基成交总量大幅回升，11月美国总统大选结果揭晓，市场担心的“黑天鹅”事件造成的利空影响出尽，同时保险举牌及深港通启动时间确认等事件催化，投资者整体的风险偏好上升，促进交投活跃，从而使得券商经纪业务收入回升。二是IPO进程大幅加速，但再融资规模缩量较多，投行业务整体平稳。根据万得的数据，11月股权融资金额合计.19亿元，较10月募集资金.33亿元环比减少42%，其中新股发行共34家，首发家数较上月有明显增多；但增发仅17家，再融资募资.68亿元，较上月环比减少67%，降幅较大，拖累了投行业务收入的增长。三是资本中介业务提升明显，截止11月末，沪深两融余额为.79亿元，环比上升7.14%。股票质押融资余额估值回升至.63亿元，较10月末环比上升约10%。
各家业绩环比分化依然明显，同比总体下滑。本月已公布经营数据的23家券商除第一创业及方正证券外均实现了正营利，但业绩分化仍然较为明显，共9家券商环比实现净利增长，14家下降，太平洋（+%，因上月基数较低）、申万宏源（+%）、东方证券（+97%）环比数据领跑；第一创业（-%）、方正证券（-%）、安信证券（-71%）下降较多。在同比数据方面，除西部证券（+%）、东吴（+24%）、长江（+7%）、申万（+4%)，第一创业因去年未上市外，其余18家均出现了不同程度的下滑，其中下滑较多的有方正证券（-%）、国金证券（-71%）、兴业证券（-69%）。在净利规模方面，中信证券本月净利下滑，仅6.54亿元，被国君、申万、及海通反超。整体来看业绩符合预期。
投资建议：本周深港通正式启动，虽然市场早y已对事件有所预期，但两地资本市场的连通效应会在后续持续释放。近期监管层向保险举牌大幅施压，一定程度上拖累了部分券商股，但券商作为业绩稳健、经营可持续的品种，其金融蓝筹的投资基本面并未改变，继续推荐广发、东吴、光大、招商。
风险因素：美联储加息，监管持续施压
◆备战，稀土2nd报告：北方稀土持续提价，不容忽视的态度转向
媒体报道——热度持续升温，政策落地可期
据百川资讯报道：年12月5日，内蒙古包钢稀土国贸公司稀土产品挂牌价格公布，氧化镧元/吨，上涨元，涨幅2.4%；氧化铈元/吨，上涨元，涨幅3%；氧化镨钕元/吨，上涨10元，涨幅5%，氧化钕相同；金属镨钕000元/吨，上涨元，涨幅4.9%，金属钕相同。
据瑞道金属网报道：稀土收储已经基本成行，目前只需财政部批复即可执行，但是收储数量及价格不详。
据有色新闻网报道：中国首家稀土交易所——包头稀土产品交易所3日对外披露，截至目前该所当年累计交易额达到.亿元人民币。
核心观点
1.北方稀土提价，态度转正后市向好概率大
北方稀土在国内储量、开采和冶炼配额市占率超过50%，对行业的走向具备风向标的意义！媒体报道预期其不参与后续收储，但是10月以来的持续涨价已经为产业景气程度指明了方向。
北方稀土产业集团作为全国最大的稀土企业，控制全国最大的稀土资源，矿区轻稀土资源储量万吨，占国内轻稀土资源储量的86%，稀土开采配额吨，冶炼分离配额20吨，开采及冶炼分离配额分别占总配额的56.7%和49.4%。
据百川资讯了解本次预期的收储并不包括北方稀土集团，自6月7日收储流标之后，北方稀土集团加大了对稀土的供应，造成稀土价格持续下滑，但到10月下旬北方稀土逐步提高稀土挂牌价，至12月5日，主要轻稀土品种氧化镧上涨12.8%，氧化铈上涨15.7%，氧化镨钕、氧化钕上涨5.1%，金属谱钕、金属钕上涨4.9%。北方稀土的持续提价侧面体现了行业供需格局的逐步好转，对市场价格形成支撑，更重要的是对稀土价格形成强烈的示范效应，促进后期价格持续上涨。
2、滞涨下补涨是必然，但政策落地后可能补涨转领涨！
9月稀土多数产品完成了近5年的底部盘整，对比大宗商品的普涨行情，稀土存在严重的滞涨，且距离历史峰值差近10倍。
收储和打黑的落实，可能促进稀土的供需格局和库存去化发生质变；部分品种很可能呈现与煤炭相同的局面，强行政干预下出现阶段性供不应求的局面。届时将不再是补涨，很可能成为领涨品种。
稀土价格预期上涨的逻辑为：（1）精准打黑：国家在矿山开采及冶炼环节进行行业整合形成6大稀土产业集团，在上游环节形成明确的黑白稀土分界线，凡是不属于六大稀土集团的矿山和冶炼均属于黑稀土，我们预期将可以精准严控黑稀土的流入；（2）将稀土交易环节放在交易所进行（包头稀土交易所半年累计交易额已突破亿），使交易公开、透明，杜绝黑稀土的介入；（3）在废旧回收以及进出口贸易环节进行打黑，彻底根绝黑稀土进入稀土产业链。在不进行收储的情况下，行业自发的去化社会库存，供需格局逐步好转（北方稀土带头提价已体现了供需格局的好转），价格回归到合理的价格区间。收储是稀土价格上涨的催化剂，加快了库存的去化，使供需格局加快好转，前期收储虽部分低于预期，不改稀土价格长期上涨的逻辑。
3、稀土的金融属性通过包头稀土交易所不断强化，高景气品种价格涨势可能被强化
截至目前该所当年累计交易额达约亿元，对于国内10.5万吨左右的生产配额而言可谓交投活跃。我们认为针对未来需求增长确定的品种，交易所未来可能会持续强化其上涨的趋势。换言之，一旦行业景气向上确立，我们认为交易所可能将充分释放价格上涨的活力。
4、推荐高弹性的资源板块和需求确定的磁材板块
（1）若未来价格大幅上涨，资源品的业绩弹性最大
依次推荐：盛和资源、广晟有色、厦门钨业、安泰科技、中色股份
（2）磁材需求增速最为确定，尤其在新能源汽车领域预计未来增速50%以上
依次推荐：宁波韵升、中科三环、正海磁材、银河磁体
◆备战，稀土3rd报告：量化分析—“打黑先行，静待收储逆转乾坤”
中国证券网讯--工信部等再度开展打击稀土违法违规行为专项行动
工信部等八部门日前联合发出通知称，为进一步规范稀土市场秩序，打击稀土非法开采、生产、交易行为，经商稀有金属部际协调机制成员单位，决定在前期整顿工作基础上，自年12月至年4月在全国开展打击稀土违法违规行为专项行动。通知要求各地统一组织相关部门，按照专项行动方案开展工作，逐级落实责任，工作进展情况和发现的问题请及时报工业和信息化部及有关部门。专项行动方案工作内容和要求包括：严厉打击稀土非法开采、整治以“综合利用为名”变相加工非法矿产品、严格规范稀土产品交易、追查低价出口稀土产品来源、检查地方监管职责落实情况。
核心观点：
1、打黑政策落地，精准持久的打击黑稀土利益链
期待许久的打黑政策终于落地，相较于前两次打黑政策，本次打黑政策不同之处在于：
（1）打击的力度预期加强，前两次打黑政策内容的措辞为“重点打击”、“联合查处”，而此次为“严厉打击”，打击的力度预期加强；
（2）打黑的侧重点由打击上游开采、冶炼环节过渡到通过专用发票重点查办典型案件，再到目前向交易、出口以及地方监管职责落实等方面；
（3）方案的内容更加明确，不再是把所有产业链环节都笼统地列为打击范围，而是重点在开采、变相非法加工、交易、出口以及地方职责落实等五个方面，并首次强调规范交易和追查低价出口稀土产品来源，精准打击黑稀土利益链；
（4）打黑的时间此次预期持续约半年，持续时间久。
2、打黑和收储叠加，量化分析预期供需逆转
经草根调研，我们预计黑稀土约占稀土供应的30%左右，而稀土配额为10.5万吨，估算黑稀土供应量约为3万余吨。预期持续约半年的打黑，我们预期至少将影响年约1万吨的黑稀土供应，影响周期1－4月；根据调研我们预期10.5万吨的配额略低于刚需，因此.1-4月的刚需约为3.5万吨，而黑白稀土的总供应量预期约为4.1万吨。
4.1万吨供给Vs3.5万吨的需求，在不考虑库存的情况下，若收储未来半年兑现且量在吨以上则供需将彻底逆转！根据前期媒体报道和历史经验，我们认为收储超过万吨是大概率事件。
3、严重滞涨，稀土价格有望先补涨后领涨
大宗商品自年初以来普遍出现大幅上涨，煤炭等主流品种涨幅甚至超过%。而多数稀土品种价格却持续下跌，于.9.30创出历史新低，目前价格约为历史峰值的1/10。对比大宗商品的普涨行情，稀土存在严重的滞涨。
随着打黑政策的落地以及后续预期收储的逐步实施，稀土的供需格局和库存去化预期将发生质变，部分品种很可能呈现与煤炭相同的局面，即强行政干预下出现阶段性供不应求的局面。届时将不再是补涨，很可能成为领涨品种。
4、推荐高弹性的资源板块和需求确定的磁材板块
（1）若未来价格大幅上涨，资源品的业绩弹性最大
依次推荐：盛和资源、广晟有色、厦门钨业、安泰科技、中色股份
（2）磁材需求增速最为确定，尤其在新能源汽车领域预计未来增速50%以上
依次推荐：宁波韵升、中科三环、正海磁材、银河磁体
5、风险提示
下游需求大幅下滑、供给侧改革实施进度不及预期
◆CDE第十二批优先审评药品整理及点评
事件：
近日，CDE公布了第12批优先审评的品种名单，共涉及12个品种，32个文号；12个品种中包括5个仿制药品种和7个新药品种；9个上市申请和3个临床试验申请。我们对主要品种进行了归纳整理。
点评：
1.已在欧美上市品种视为通过一致性评价，获得优先审评
华海药业的缬沙坦片于年6月9日获得FDA的ANDA文号，国内获批的缬沙坦片只有常州四药一家。此次是自优先审评机制实施以来，华海药业的海外仿制药品种第一次获得优先审评资格，标志着在一致性评价的大背景下，公司拥有多个ANDA文号的优势开始显现。
此外，上海安必生以及广州安信医药（代理TEVA）的孟鲁斯特钠也因其已获ANDA文号进入优先审评。孟鲁司特钠原研为默沙东的顺尔宁，用于治疗过敏性鼻炎及哮喘，年全球销售额为10亿美元，其小规格的咀嚼片为儿童用药。
2.儿童用药、罕见病用药及重大疾病用药
