东易日盛（）：并购子公司业绩波动拖累整体业绩，精装业务爆发增长事件：近期公司发布年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入18.6亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润-.79万元，同比下降.34%，扭赢为亏；基本每股收益为-0.15元/股，同比下降.00%。点评：施工业务稳定，区域市场中华北依旧快速增长，华东出现下降分业务看，公司施工业务营业收入16.32亿元，同比增长3.99%，属于公司收入主要贡献板块，占到总营业收入的87.56%（+0.8pct）。上半年公司设计业务营业收入1.87亿元，同比下降10.36%，占到总营业收入的10.05%（-1.5pct），设计业务收入开始出现下滑，成本大幅增长。从收入的区域分布看，华北、华东地区为公司营业收入的主要来源，华北地区营业收入为6.99亿元，占总营业收入的比重为37.52%，报告期收入增长20.35%；华东地区营业收入为6.49亿元，占总营业收入的比重为34.82%，报告期收入下降2.44%；华南、西北、华中和西南地区作为公司后开拓的区域，报告期业绩出现分化，华南、西北地区依旧保持增长，收入分别为1.15、0.81同比分别增长3.4%、11.54%，华中、西南地区开始出现下降，收入为1.79和0.93亿元，同比分别下降17.63%、20.48%；设计业务占比下滑，毛利率出现下滑报告期公司综合毛利率33.38%，较去年同期大幅下降2.66个百分点，其中施工和设计业务毛利率分别为30.21%和51.39%，同比分别下降1.57和12.65个百分点，设计业务收入下滑和毛利率下滑，是公司毛利率下滑的最主要原因。速美增亏和并购标的业绩大幅波动是上半年业绩下滑的主要原因从单季度来看，公司Q2实现营业收入10.68亿元，同比下降2.27%。归属母公司的净利润万，同比大幅下降75.52%；上半年速美亏损超万，较去年同期增长49%，而去年同期贡献较大增长集艾设计今年净利润下滑35%；欣邑东方下滑45%，是今年上半年公司业绩向下波动的主要原因；期间费用率出现上升公司期间费用率出现上升，导致公司成本提高。报告期内，公司期间费用率为34.49%，较去年同期上升2.27%。其中销售费用率上升1.17个百分点；管理费用率上升1.04个百分点；财务费用率上升0.07个百分点。经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比下降4.74%，基本与去年持平。A6上半年新开店8家，精装业务业绩爆发截止报告期末公司传统品牌A6门店已扩充到家，较年底的家新开8家，基本完成全国业务布局。公司数字化战略持续推进，应用Sass系统大数据技术及工具实现用户全过程服务、用户画像、需求分析、精准营销推送，为业务端带来海量客户画像资源，通过客户画像，提升客户信息洞察，提高客户线索转化率。截止报告期，公司精装业务出现爆发式增长，本报告期内，收入万，同比大幅增长.46%。随着全国市场向精装房交付时代前进，未来精工装将会成为家装市场的新一增长点，东易日盛深化发展精装修业务，加之公司数字化战略，未来可能出现业绩爆发。维持“买入”评级我们预计公司年-年，公司营业收入分别为45.4亿元、52.2亿元、58.9亿元，同比分别增加8.0%、15.0%、12.8%；归母净利润分别为2.18亿元、2.53亿元、2.98亿元，同比分别增加-13.7%、15.9%、18.0%。预计年-年EPS分别为0.52元/股、0.60元/股和0.71元/股，对应的PE分别为17/14/12x，短期来看，受精装修房比例提升，房地产调控等影响，公司面临较大竞争压力，但中长期来看，公司积极向科技家装、数字家装升级，产品持续迭代，始终引领行业发展方向，且现金流好，分红比例大，目前对应分红收益率超过4%，维持“买入”评级。风险提示房地产调控加码的风险；建材价格大幅上涨的风险；业务拓展不达预期的风险。（分析师：刘萍）光威复材（）：军品业务快速增长，民品业务向上游拓展一、事件：近日光威复材披露了年半年报。年上半年，公司实现营业总收入8.36亿元，同比增长28.5%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.1亿元，同比增长44.7%。二、年半年报符合预期，净利润增长44.7%，毛利率提升2.8%上半年实现营业总收入8.4亿，同比增长28.5%；实现归母净利润3.1亿，同比增长44.7%；每股收益为0.6元。报告期内，公司毛利率为51.9%，同比提高2.8个百分点，净利率为37.1%，同比提高4.2个百分点。三、军品业务增长快速，在手订单保证了军品业务增长无忧公司主要军品业务碳纤维年上半年收入4.23亿，同比增长31%，占公司业务收入比重51%，重大合同半年度执行率达到48%，毛利率81.74%，同比去同期年提升2.87%。主要子公司威海拓展纤维有限公司年上半年实现营收4.57亿，同比增长23.85%，实现净利润2.83亿，同比增长58.16%。高毛利率的军品业务快速增长带动了公司年半年报业绩靓丽，毛利率大幅提升。公司年4月公告今年军品订单9.27亿，同比增长25%，在手订单保证了军品业务增长无忧。四、民品业务风电碳梁继续保持快速增长，规模效应逐步呈现民品业务目前主要集中在风电碳梁上，公司年上半年碳梁业务营收2.99亿，同比增长38.57%，毛利率22.23%，同比去年提升2.81%。碳梁业务是公司近年积极拓展的碳纤维应用领域，从年开始迅速爆发，营收规模增长很快，随着公司与国际风电龙头vestas在风电领域的深入合作，我们认为碳梁业务仍有较大增长空间，规模效应逐渐呈现。五、公司积极向大丝束碳纤维等上游拓展，构建长期的核心竞争力年4月公司公告与内蒙古包头市九原区人民政府和内蒙古包头九原工业园区管理委员会、维斯塔斯风力技术（中国）有限公司共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》。项目拟总投资20亿元，分三期建设：一期总投资约5亿元，建设吨/年碳纤维生产线1条（包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置），建设期为2-3年；根据一期建设、投产情况及产能消化，结合市场需求进行二、三期建设，最终实现吨/年碳纤维的能力。预计完成达成将形成近10亿的营收规模，贡献较大的业绩增长。同时，公司积极拓展上游大丝束碳纤维，继续巩固了国内碳纤维复材领域的竞争优势，有利于公司长期发展战略。六、盈利预测与投资建议预测公司~年营业收入分别为17.39、22.04、27.71亿元，同比分别增长27.55%、26.72%、25.72%。对应归母净利润分别为5.13、6.28、7.81亿元（上调），同比分别增长36.15%、22.53%、24.36%。EPS分别为0.99、1.21、1.51元，对应市盈率分别为38.62X、31.52X、25.35X。考虑到碳纤维复材在我国较低的渗透率及广阔的应用前景以及公司在军用碳纤维复材龙头的地位，公司是稀缺的具备中长期高速增长的军工标的，维持“买入”评级，目标价45元，对应年PE30X。七、风险提示1、军品碳纤维订单不及预期；2、风电碳梁业务订单不及预期；3、市场竞争加剧，毛利率下行。4、主要股东的大幅减持计划对二级市场的冲击
（分析师：刘智）
